台海核电:切入主蒸汽管道市场,产品线范围加速扩展

　　类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：冶小梅 日期：2017-01-19

　　外资垄断主蒸汽管道市场,台海预计成国产化替代军

　　公司计划投入1.93亿元扩大核电和火电主蒸汽管道的生产能力,项目达产后,公司将具备年产核电主蒸汽管道(2套、900t)、火电主蒸汽管道(2000t)和管坯(17100t)的批量化成套生产能力,预计可实现新增年销售收入2.76亿元、年净利润4312万元。

　　三代技术AP1000、AP1400以及华龙一号平均每台机组用主蒸汽管道在400~500吨左右。按照平均每年新上8台机组计算,市场空间0.96-1.2亿元。火电机组平均每台用主蒸汽管道600~700吨左右,按照平均每年上机组50台,市场空间约8.7-10.2亿元。

　　核电、火电蒸汽主管道主要被美国威曼高登、德国曼内斯曼、日本住友等企业垄断,龙头北方重工市占率不到5%,其他企业在技术成熟度和质量水平上都有较大差距。公司如果核电、火电蒸汽主管道市占率分别达到25%和7%,则每年可形成营业收入2.76亿元,成为国产化替代的主力军。

　　核电招标2017有望重启,带动腾飞

　　2016年核电机组招标为0,随着AP1000热试进入最后阶段以及华龙一号技术融合完成,延迟招标的订单有望在2017年上半年释放。按照国家2020年在建和在运8800万千瓦机组的规划,未来4年每年将新建约8-10台,带动设备需求400-500亿元。

　　核电产品、特种产品、高端民品打开三重成长空间

　　公司依托自己在高温合金领域的优势,未来重点发展三个方向,建成核电、特种产品、深海、石化四个事业部。其中核电产品已经具备一定规模,目前已经涉及主管道、主泵泵壳、稳压器波动管、核级阀体材料等产品,未来主要看点是产品线的延伸,公司瞄准核电站所有高端铸锻件,对应市场空间20亿/每台。民品(深海、石化)事业部将是从无到有的过程,未来想象空间巨大,同时可以熨平核电政策的周期性。特种产品毛利率高,在国内具备很强的竞争力,未来将持续进行国产化替代。

　　盈利预测:我们预计公司2016-2018年净利润分别为:5.0亿元、9.2亿元、12.3亿元,对应EPS:1.16、2.12、2.84元。给予“买入”评级提示:产业政策进程趋缓,竞争优势持续时间不确定。